STOCKBLOG.DK - om aktier og aktiehandel

Aktier: Tid til skatteovervejelser

Afslutningen på året 2008 nærmer sig, hvilket igen betyder, at det er tid til at overveje de skattemæssige konsekvenser af årets aktiedispositioner. Samtidig står det nu klart, at Skatteministerens forslag til ændring af aktieavance-beskatningsloven først foreslås indført med virkning fra 2010, hvor planen tidligere var at ændringsforslaget skulle gælde fra 2009.

Skatteministeren fremsatte forslaget til ændringer af loven forleden (se fremsættelsen her). Her er det fra 2010 lagt op til, at aktieinvestorer kan få såkaldt fuldt fradrag på aktietab, hvor man kan fradrage tab på aktier i sin personlige indkomst i det år, hvor man realiserer tabet (i modsætning til i dag, hvor man udelukkende kan fradrage aktietab i aktieindkomst).

I den aktuelle sitaution, hvor de fleste aktieinvestorer står til at lide betydelige aktietab i 2008, ville forslaget naturligt for mange give anledning til umiddelbare overvejelser om at udskyde realiseringen af aktietab til næste år, hvis forslaget var gældende allerede fra 2009. Men med den ny horisont for ændringsforslaget, er de overvejelser ikke just aktuelle nu.

Til gengæld er der stadig god fornuft i at overveje at realisere tab efter de gældende aktieavance-beskatningsregler. Eksempelvis er der en del investorer, som i foråret har fået udbetalt store udbytter fra investeringsforeningerne, hvor man kan udligne den skat - man betaler af udbyttet - ved at realisere tab på aktier. Det har den finansielle rådgiver Kim Valentin blandt andet skrevet om i sin blog på Berlingske Business, som kan ses ved at klikke her.

De gældende regler for beskatning af aktier og investeringsforeninger kan læses hos Skat her. For aktieindkomst gælder det aktuelt, at der er tre forskellige skattesatser afhængig af størrelsen på realiserede gevinster, hvilket også kan give anledning til en række overvejelser om tidspunktet for realiseringen. Se mere i blog-indlæggene: Aktier: Overvejelser om afkast og aktieskat og Aktier: Aktieskat med ny progressions-grænse.

Akk.

Add comment November 18th, 2008

Mærsk: Qatar-olie sikrer indtjeningsfremgang

Periodemeddelelsen fra A.P. Møller-Mærsk (se den her) viser, at det i høj grad er olien fra Qatar, der sikrer Gruppens indtjeningsfremgang i forhold til sidste år (nettoresultatet efter Q3 2008 lyder på 17.865 mio. kr. mod 14.425 i samme periode sidste år). For helåret ventes nu et netto-resultat på ca. 20-22 mia. kr. mod tidligere ca. 20-23 mia. kr.

Olie- og gasaktiviteterne i A.P. Møller-Mærsk er nu blevet så betydelige, at det i år har ført til, at en stigning i olieprisen - samlet set - er til gavn for indtjeningen i Gruppen, hvor det tidligere var sådan, at skibsfartens olieforbrug betød det modsatte. Se også blog-indlægget ved halvårs-regnskabet: Mærsk: Smurt i olie.

Gruppens olieproduktion i Qatar var (målt i tønder) 42 pct. højere ved udgangen af Q3 i år i forhold til samme periode sidste år. I 3. kvartal er produktion fra 11 nye brønde påbegyndt, mens produktion fra 23 andre brønde blev påbegyndt i 1. halvår af 2008, hvilket betyder, at produktionen i Qatar skønsmæssigt er tæt på at udgøre halvdelen af olieproduktionen i Gruppen.

Frem mod 2011 vil A.P. Møller-Mærsk fortsætte udbygningen af produktionen i Qatar, hvor man ved halvårs-regnskabet meddelte, at udbygningen var halvvejs. Over tid vil A.P. Møller-Mærsk dermed få endnu større gavn af stigninger i olieprisen, da produktionen i Qatar langt mere end opvejer produktionsnedgangen i den danske del af Nordsøen, Storbritannien og Algeriet.

I takt med at olieprisen får større og større effekt på netto-resultatet, må man også kunne forvente at se, at Mærsk-aktierne i stigende grad vil korrellere med ændringer i olieprisen, selvom det stadigvæk er container-aktiviteterne, der spiller den største rolle i Gruppen og dermed har størst betydning for prisfastssættelsen på aktierne (især fragtraterne og -mængderne).

Container-aktiviteterne har dog bidraget med et overskud i årets første ni måneder, hvor Maersk Line og Safmarine både oplevede højere fragtrater og -mængder i forhold til samme periode sidste år. Men med markedets fokus på recession og konjuktur-nedgang handles aktierne i øjeblikket til en prissætning, der - ganske bemærkelsesværdigt - er lavere end egenkapitalen.

Eller som Jyske Bank anfører det i sin kommentar til periodemeddelelsen: “A.P. Møllers aktuelle markedsværdi på 130 mia. kr. kan sættes i forhold til, at A.P. Møller i perioden 2007-2009 investerer 130-150 mia. kr. i nye skibe, borerigge, oliefelter mv. Efter vores vurdering et klart signal om, at aktien er undervurderet, da investeringerne er lønsomme på sigt.” Jyske Banks kommentar kan læses her.

Akk.

Add comment November 17th, 2008

Aktier: Handelsmønstre & Tendenser uge 46/2008

Med udgangspunkt i udviklingen i OMXC20, vil jeg med jævne mellemrum opsummere tendenser, som jeg fornemmer i markedet. Det kan være observationer vedr. relativ eller absolut (All Time High, ATH) styrke samt handelsmønstre, der alle kan bidrage til at belyse toneangivende aktørers forventninger til den kommende tid.

Sorteres OMXC20-aktierne på basis af deres kursudvikling gennem den seneste uge, fås flg. tabel (hvor fed skrift angiver, at aktien/afkastet ligger i Top-10 for den pgl. periode):

DENNE UGE (46/2008)
Af C20-aktier lukkede ingen i ny ATH i ugens løb. Fredag lukkede ingen i dagens højeste kurs, mens omvendt FLS og VWS lukkede på dagens laveste niveau.

Fra en bundplacering i sidste uge, har WDH oplevet et kraftigt rebound. Blandt de få andre aktier med kursstigninger finder vi TOP (se herunder).
De øvrige finansaktier er alle placerede i tabellens nederste halvdel. Det samme er de cykliske industriaktier.

Dag til dag-volatiliteten i C20 er stadig stor, men dog den mindste i flere uger, nemlig mellem +2,9% (mandag) og -4,7% (tirsdag).

Stigningen i TOP (621) skal ses i sammenhæng med, at det finske forsikringsselskab Sampo torsdag meddelte, at det havde øget andelen af aktier fra 5,1% i marts i år til nu 11,09% (svarende til ialt 1.849.076 stk.).
Iflg. Børsen fredag har Sampo i august givet udtryk for, at kurs 700 er den maksimale, som forsikringsselskabet vil betale; TOP er handlet under denne kurs siden 3. oktober 2008.
De første 5,1% må dog være købt til en højere kurs, idet TOP i marts 2008 ikke var handlet under niveauet 700 de seneste to år. Meddelelsen medførte da en umiddelbar kursstigning på ca. 100 point.

Efter valget af Barack Obama til USA’s næste præsident har Morten Rasmussen på ing.dk sat fokus på Obamas erklærede mål (se her). Særlig miljø- og energiteknologi ventes at blive tilgodeset og det skulle give nye muligheder for Novozymes, Danisco/Genencor samt Vestas Wind System.

Samme emne er behandlet i #883 af Investment U nyhedsbrevet (se her). Her er energibesparende foranstaltninger i form af f.eks. bedre isolering og brug af termostater tilføjet. Inspireret af succesen under 1930′rnes New Deal-program, nævnes også nyinvesteringer i (grøn) infrastruktur.

Samme Investment U har onsdag udnævnt Baltic Dry Index (BDI) som den eneste økonomiske indikator, der for øjeblikket er værd at følge (se her) - og det ikke blot i forbindelse med tørlastrederier. Blandt de fordele, der nævnes er, at BDI’s fokus på råvarer gør den til en ledende indikator. Samtidig er BDI ikke udsat for spekulation/manipulation, ligesom revisioner ikke efterfølgende ændrer værdien. En tilsvarende artikel blev publiceret andetsteds i 2003, se her.
I den nuværende situation vil en kraftig stigning i BDI således indikere, at markedsbunden er passeret.

En joker udgør hedgefonde, hvor investorer fortsat i den kommende tid ventes at ville trække penge ud. I Børsen fredag vurderer Kusano Global Frontier (et japansk hedgefond-analysefirma), at aktiver på denne måde vil forlade hedgefonde i endnu mindst et halvt år.

DEN KOMMENDE UGE (47/2008)
Onsdag byder på Q3-regnskaber fra D/S Norden og FLSmidth & Co.

DK4

Add comment November 16th, 2008

Vestas: Nye, højere indtjenings-mål for 2009

Vindmølleproducenten Vestas satte i forbindelse med 3. kvartals-rapporten (se den her) nye mål for indtjeningen (driftsmarginen) i 2009. En udmelding der var ventet med spænding, da det er den første konkrete udmelding om indtjenings-målene - efter de hidtidige mål i den omtalte “Will-to-Win”-strategi.

Vestas venter at kunne hæve driftsmarginen til 11-13 procent i 2009 - i forhold til målet om 10-12 pct. i år. Med en driftsmargin på 9,1 pct. for 3. kvartal i år fortsætter Vestas den positive, stabile udvikling med at hæve marginen, som det er sket over de seneste par år. Se også indlægget: Vestas: Positive, stabile margin-forbedringer.

Vestas-ledelsen har længe givet udtryk for, at netop lønsomheden (og dermed en forbedret driftsmargin) er top-prioritet, hvorfor markedet også i en periode har været fokuseret på de fremtidige, udmeldte indtjeningsmål efter 2008 - se indlægget: Vestas: Spekulationer om indtjeningsmål efter 2008.

Men nu hvor finanskrisen sætter dagsordenen, har markedets nervøsitet rettet sig mod finanskrisens effekter, hvor der har været spekuleret i, hvorvidt Vestas ville være i stand til at opretholde en høj omsætningsvækst - eller om efterspørgslen efter vindmøller ganske enkelt vil falde, fordi det er blevet sværere at få financieret vindmølle-projekter.

I lyset af dette har Vestas da også valgt at melde ud, at man venter en omsætning, der er 15 pct. lavere (7,2 mia. euro), end hvad kapaciten ventes at kunne klare i 2009. Men det omsætnings-mål er stadig omkring 26 pct. højere - end den ventede 2008-omsætning (5,7 mia. euro).

Trods finanskrise vil Vestas fremover fortsat geare sig op til et endnu højere kapacitets-niveau og anfører i kvartals-rapporten, at de langsigtede vækstforventninger “fortsat er gode”. Med valget af Demokraternes Barack Obama som præsident i USA håber Vestas også på politisk medvind, der kan øge omsætningen. Barack Obama har ført valgkamp på en række energi-politiske mål, som er oplistet af nyhedsbureauet “Reuters” her.

Kursen på Vestas-aktien har på det seneste været præget af store udsving - bl.a. som følge af frygten for finanskrisens effekter. Den langsigtede investor, der ser Vestas forsætte den store omsætningsvækst (ovenpå finanskrisen) og ser Vestas forsætte udviklingen med at forbedre lønsomheden, må anskue tilbage-fald i Vestas-kursen som en langsigtet købs-mulighed.

Akk.

Add comment November 10th, 2008

Aktier: Handelsmønstre & Tendenser uge 45/2008

Med udgangspunkt i udviklingen i OMXC20, vil jeg med jævne mellemrum opsummere tendenser, som jeg fornemmer i markedet. Det kan være observationer vedr. relativ eller absolut (All Time High, ATH) styrke samt handelsmønstre, der alle kan bidrage til at belyse toneangivende aktørers forventninger til den kommende tid.

Sorteres OMXC20-aktierne på basis af deres kursudvikling gennem den seneste uge, fås flg. tabel (hvor fed skrift angiver, at aktien/afkastet ligger i Top-10 for den pgl. periode):

DENNE UGE (45/2008)
Af C20-aktier lukkede ingen i ny ATH i ugens løb. Fredag lukkede GEN i dagens højeste kurs, mens omvendt NKT, SYDB, TRYG og WDH lukkede på dagens laveste niveau.

Selv om selskabsspecifikke nyheder har været styrende for udviklingen i tabellens absolutte top og bund, rummer ugen også bevægelser på sektorniveau. Alle bankaktier findes således i tabellens bedste halvdel, mens omvendt cykliske aktier (undtagen DNORD) findes blandt pladserne 13 - 19.

Dermed har sidste uges to tabelhalvdele stort set byttet plads. Ligeledes målt på ugebasis er de indekstunge aktier faldet mest.

Skønt C20-faldet i september og oktober 2008 var i samme størrelsesorden (nemlig på hhv. 17,2% og 18,8%), viser opgørelserne fra VP-centralen klare forskelle:
Udenlandske aktører nettosolgte i september industriaktier for ca. 1,7 mia. DKK, men var totalt set svage nettokøbere af aktier, nemlig med +461 mio. DKK.
Omvendt i oktober (se her for seneste opgørelse): Udlandets nettosalg af industriaktier var her vokset til 5,6 mia. DKK og sammen med tilsvarende nettosalg i alle andre sektorer end sundhed og it/tele, endte udlandet med at nettosælge for ca. 7,3 mia. DKK (og heraf ca. 7,1 mia. DKK alene i C20-aktier).

Ses på perioden juli - oktober 2008, er udlandets andel i den månedlige omsætning faldet fra 74,1% til 64,7%. Et tilsvarende fald ses i antallet af handler, nemlig fra 50,9% i juli til 38,1% i oktober.
Omvendt har udenlandske investorer i samme periode kun reduceret deres beholdning af danske aktier ganske beskedent, nemlig fra en lokal top i august 2008 på 35,9% til 34,6% i oktober.

En mulig forklaring på disse forskelle kan være, at handelsalgoritmerne ikke virker i en periode som den nuværende med store tvangssalg. Og færre algoritmehandler vil netop selektivt bevirke væsentlig lavere omsætning.

Morgan Stanley har i ugens løb givet et “full house buy signal” på europæiske aktier (se her) og også Nordea ser aktiemarkedet som meget tæt på en bund (se her).
I ugens Aktiestrategi fra Jyske Bank kommer Per Hansen til samme konklusion ved at sammenligne aktiernes nuværende pris med deres estimerede “fair værdi”. Det skal dog med, at samme Per Hansen tidligere (se Aktiestrategi uge 14/2008) har beskrevet, hvordan historien har vist, at analytikere har det med at se for optimistisk på fremtiden.

Professor ved Handelshøjskolen/CBS Per H. Hansen har leveret en velfortjent bredside til analytikere, der er dårlige til at forudsige fremtidige kursbevægelser, men ikke af den grund holder sig tilbage fra at tolke gårsdagens. Også DAF får et skud for boven (begge salver kan opleves her).

DEN KOMMENDE UGE (46/2008)
Tirsdag venter Q3-regnskab fra TrygVesta. Onsdag gælder det Q3 fra A.P. Møller - Mærsk og H. Lundbeck.

DK4

Add comment November 9th, 2008

DSV: Fokus på hvordan afmatningen vil ramme

Når det gælder DSV, har aktiemarkedet i øjeblikket størst fokus på, hvad den globale afmatning fremover vil betyde for DSVs omsætning og indtjening. Så selvom DSV i fredags præsenterede en 3. kvartals-rapport (se den her), hvor den organiske vækst i de første 9 måneder af 2008 har været på fine 8,7 pct., er det vækst-udsigterne for fremtiden (eller mangel på samme), der optager markedet og afspejler sig i kursdannelsen.

Efter 2. kvartal havde DSV oplevet en organisk vækst på 10,7 pct. - så vækst-raten i selve Q3 har ikke været i helt samme gear, som i årets forgående kvartaler, hvor omsætningen i 3. kvartal faktisk også ligger under det budget, som DSV havde opstillet ved indgangen til året (realiseret omsætning i Q3: 8.645 mio. kr. mod budget på 8.693 mio. kr.). DSVs forretning i visse lande er ramt af nedgang - eksempelvis i Baltikum.

I 3. kvartals-rapporten fastholder DSV forventningerne til årets indtjening og omsætning, som man justerede på for en måned siden i forbindelse med konkurrence-myndighedernes godkendelse af opkøbet af ABX Logistics, hvilket var ventet. Se mere i indlægget: DSV: Synergi-melding for ABX-opkøbet.

Om integrationen af ABX sagde den ny DSV-direktør Jens Bjørn Andersen på det efterfølgende webcast, at DSV-ledelsen er meget glade for hvordan integrationen har kørt indtil videre samt understregede, at det var entusiastiske medarbejdere, der kom ind i selskabet med købet (hvor man i forbindelse med Frans Mass-købet havde oplevet problemer på det punkt).

Alt i alt var der ingen store overraskelser i 3. kvartals-rapporten, da spændingen om ændringer i årets forventninger blev udløst med ABX-meldingen for en måned siden.

Mere interessant bliver det at følge, hvordan DSV klarer sig igennem de næste perioder, hvor markedets fokus fortsat vil være på effekterne af afmatningnen, hvilket afspejler sig i den usikkerhed, der nu er indregnet i DSV-kursen. Se også indlægget efter halvårs-regnskabet: DSV: Ingen tegn på afmatning i 1. halvår.

Akk.

1 comment November 3rd, 2008

Novozymes: Dollaren løfter årets forventninger

Ligesom i tilfældet Novo Nordisk er den seneste tids stigning i dollar-kursen årsag til, at Novozymes i forbindelse med 3. kvartals-rapporten (se den her) ser sig i stand til at opjustere 2008-forventningerne til omsætning og årets resultat i primær drift.

Således fastholdes forventningerne til salgsvæksten i lokal valuta på 13-15 pct., men opjusteres i danske kroner til 9-11 pct. (fra 8-10 pct.). Samtidig løftes årets forventninger til væksten i primær drift til 5-7 pct. (fra 4-6 pct.).

Forventningsløftet er altså en direkte konsekvens af dollarens stigning. Derfor er forudsætningen for forventningerne også, at “selskabets vigtigste valutaer fastholdes på deres nuværende niveau resten af året.”

Den primære vækstdriver for Novozymes er salget af enzymer til ethanol-industrien, hvor Novozymes (stadig) ikke opgiver specifikke tal for salget af disse enzymer.

Til gengæld bemærker Novozymes i kvartals-rapporten, at selskabets salgsvækst af ethanol-enzymer er højere end væksten i den nordamerikanske bioethanolproduktion, hvilket er en interessant oplysning, når man sammenligner med, at produktions-stigningen i august i USA lød på 47,8 pct. i forhold til samme måned sidste år.

Novozymes-ledelsen gav dog i midten af september en indikation på, at salget af enzymer til ethanol-industrien vil vokse “op i mod 50 pct.” i år, hvor salget målt i kroner vil være “tæt på” 1,5 mia. kr. i 2008. Se indlægget: Novozymes: Større vækst i salget af ethanol-enzymer.

Morgendagens præsident-valg i USA kan også få betydning for Novozymes fremtidige salg af enzymer til ethanol-industrien. Nyhedsbureau’et Reuters har således oplistet hvad præsident-kandidaternes konkrete mål er på energi-området, hvor Barack Obama har klare politiske mål for mere brug af ethanol. Se oplistningen af energi-målene her.

Efter de første 9 måneder af 2008 har Novozymes præsteret et salg på 6.121 mio. kr. (svarende til en stigning på 9 pct. i forhold til 5.594 mio. kr. i samme periode sidste år). Resultat af primær drift er 1.134 mio. kr. og steget med 6 pct. i forhold til samme periode sidste år (1.074 mio. kr.), hvis man regner engangsforhold fra. Se også indlægget efter halvårs-regnskabet: Novozymes: Råvarepriser som vækstmotor.

I disse tider præget af afmatning og recessions-frygt, er det værd at notere sig, at Novozymes må betragtes som en defensiv aktie, der kun i begrænset omfang ventes at blive påvirket af en global recession. Som et udtryk for dette fastholdes de langsigtede mål om en salgsvækst på 8-10 pct. om året i lokal valuta, som udtrykt i “10 i 10″-planen. Se mere i indlægget: Aktier: Langsigtede mål som pejlemærke.

Akk.

Add comment November 3rd, 2008

Aktier: Handelsmønstre & Tendenser uge 44/2008

Med udgangspunkt i udviklingen i OMXC20, vil jeg med jævne mellemrum opsummere tendenser, som jeg fornemmer i markedet. Det kan være observationer vedr. relativ eller absolut (All Time High, ATH) styrke samt handelsmønstre, der alle kan bidrage til at belyse toneangivende aktørers forventninger til den kommende tid.

Sorteres OMXC20-aktierne på basis af deres kursudvikling gennem den seneste uge, fås flg. tabel (hvor fed skrift angiver, at aktien/afkastet ligger i Top-10 for den pgl. periode):

DENNE UGE (44/2008)
Af C20-aktier lukkede ingen i ny ATH i ugens løb. Fredag lukkede MAERSK A, MAERSK B, CARL B, FLS, NDA og NOVO B i dagens højeste kurs, mens omvendt LUN lukkede på dagens laveste niveau.

I tabellens absolutte top klarer WDH sig fortsat flot, men er dog overhalet af CARL B, der har præsteret et kraftigt rebound (uden dog helt at kunne udligne sidste uges fald på 25,1%). Begge aktier tilhører virksomheder, der aflægger regnskab midt i næste uge.
Bunden af tabellen udgøres af de fire bankaktier, idet NDA og JYSK (på aflagt regnskab) har gjort DANSKE og SYDB følgeskab.

For ligeledes regnskabsaktuelle NOVO B gør Mads Zink fra Danske Markets i Børsen tirsdag opmærksom på, at vægten af aktien i KAX-Cap-indekset netop er sænket fra 10% til 9% og at det kan give et salgspres frem til midten af næste uge, nemlig fra fonde, der passivt skygger dette indeks.
Vedr. det aflagte regnskab, se indlægget Novo Nordisk: Opjustering båret af dollaren.

Lørdag gik en af Novozymes’ største ethanolkunder, nemlig VeraSun Energy Corp., USA, i betalingsstandsning (se her); konsekvenserne skulle dog iflg. Novozymes være begrænsede (se her).

Mandagens C20-luk i 246,21 var det laveste niveau siden december 2003. Det markerede, at hedgefondes (tvangs)salg stadig var styrende - en tendens, der aftog tirsdag. Onsdag steg indekset 8,6% og at denne store stigning (den næststørste i indekset historie) de følgende to dage kunne følges op af stigninger på hhv. 3,2% og 3,0% tyder på, at professionelle købere nu var kommet på banen.

Med ca. en måned igen før det nye C20-indeks skal fastlægges, står COLO B til at genindtræde. Svagest i kampen om at holde den nuværende plads står LUN.

DEN KOMMENDE UGE (45/2008)
Tre Q3-regnskaber/-orienteringer venter, nemlig onsdag fra Carlsberg og William Demant samt torsdag fra Vestas Wind Systems.

I forbindelse med tirsdagens præsidentvalg i USA kan man i den seneste udgave af The Smart Profits Report læse noget om den historiske aktiekursudvikling i hvert af cyklens fire år samt hvilke sektorer og virksomheder (inkl. Vestas Wind Systems), der vil profitere mest ved valg af hhv. Obama og McCain, se her. Dog vil krisen og økonomien denne gang veje langt tungest.

DK4

Add comment November 2nd, 2008

Novo Nordisk: Opjustering båret af dollaren

Novo Nordisk aflagde i dag en 3. kvartals-rapport med en klar opjustering af årets forventninger til resultatet af primær drift. Forventningerne hæves nu til en stigning på 32 - 35 pct. i det primære driftsresultat (11,8 - 12 mia. kr.) i forhold til sidste år - mod den tidligere forventning på 22 - 25 pct. Se 3. kvartals-regnskabet her.

Den væsentligste faktor i opjusteringen er, at den japanske yen og amerikanske dollar er steget betydeligt i kurs på det seneste, hvilket medfører en ren ekstra gevinst for Novo Nordisk på bundlinjen, som undertegnede her på bloggen skrev om for en god uges tid siden. Se indlægget: Aktier: Dollarhop kan smykke bundlinjerne. Se i denne forbindelse også indlægget fra januar: Aktier: Dollar og recession.

I kvartals-rapporten, der også indeholder nogle foreløbige forventninger til 2009, kan man se, at Novo Nordisk venter at blive endnu mere dollar-følsom i 2009 som følge af et relativt større salg i Nordamerika og “International Operations”.

Således er forventningen, at et udsving i dollarkursen på 5 pct. vil påvirke det primære resultat med 530 mio. kr. målt på årsbasis, mens den ventede påvirkning i 2008 lyder på 470 mio. kr. ved et tilsvarende udsving i dollar-kursen. Novo Nordisk udbygger dermed sin position som en af de allermest dollarfølsomme selskaber i C20-indekset.

Novo Nordisk foreløbige forventninger til 2009 lyder på en vækst i såvel salg som resultat af primær drift på niveauet 10 pct. opgjort i lokale valuta’er. Sådan lød den foreløbige forventning på samme tidspunkt til 2008 også ved 3. kvartal sidste år, så det kan lidt frækt betegnes som en “standard-forventning”, der vil blive præciseret ved årsregnskabet den 29. januar 2009, hvor dollarkursen igen vil være afgørende for forventningerne målt i kroner.

I 2009 bliver det i særdeleshed interessant at følge det ny diabetes-produkt Liraglutides videre skæbne. Det ventes at Novo Nordisk holder møde med de amerikanske sundhedsmyndigheder den 2. marts om godkendelse af produktet, hvorefter godkendelsen (om alt går vel) formentlig kan ske et par måneder senere, så Liraglutide kan komme på markedet. Se også indlægget: Novo Nordisk: Godt positioneret med Liraglutide - men konkurrencen intensiveres.

Novo Nordisk skriver i øvrigt i 3. kvartals-rapporten, at man fortsat venter at opstarte et fase 3-forsøg med Liraglutide mod fedme inden årets udgang. Resultatet af dette forsøg ventes i begyndelsen af 2011 - og vil blive imødeset med interesse.

Selve 3. kvartals-tallene var klassisk Novo Nordisk. Opgjort i lokale valuta’er steg salget med 13 pct. i de første 9 måneder af 2008 sammenlignet med sidste år. Dermed er det 25. gang i træk, at Novo Nordisk i et kvartal præsterer to-cifret vækst målt i lokal valuta på periode-til-periode basis. Se også indlægget i forbindelse med seneste halvårs-regnskab: Novo Nordisk: Robuste tal - spinkel opjustering.

Akk.

Add comment October 30th, 2008

Aktier: Pengene på sidelinjen

I en tid præget af udsalg på aktiemarkederne, hvor nogle investorer er flygtet fra aktier og andre har ladet sig lokke af høje indlånsrenter, er der efterhånden en del penge “parkeret” på sidelinjen, som kan komme i spil på aktiemarkedet igen, hvis disse investorer atter fristes til at købe aktier.

Milliarder af dollars (netto) er i løbet af det seneste år blevet placeret i “money market funds”, hvor der her i oktober måneder er blevet sat nye rekorder - se eksempelvis artiklen: “Record rush into money market” her fra Reuters - ikke mindst foranlediget af uroen på aktiemarkederne.

Henrik Drusebjerg, seniorstrateg Nordea har overfor RB-Børsen sagt, at der lige nu i USA er parkeret penge på sidelinjen svarende til 60 procent af den nuværende værdi af S&P500-indekset. I det hele taget skulle der, ifølge Drusebjerg, stå rekordmange penge kontant verden over - se artiklen fra RB-Børsen på Euroinvestor her.

Spørgsmålet er hvornår aktiemarkedet igen vil være en fristelse for de store summer af “parkerede” penge. En ny appetit på aktier kan medvirke til at rette aktiekurserne op igen.

Men for tiden kører der åbenlyst et “ventespil”, hvor sidelinjens aktører vil afvente udslagene af tvangsudsalg og hedgefond-nedture før de igen gør entre på markedet. Der skal været dannet en “solid bund” i markedet, synes logikken at være for den forsigtige del af “ventespillerne”.

Nogle aktører “med penge på sidelinjen” har dog valgt at se stort på “ventespillet” og købt ind, mens de anser aktierne for attraktivt prissat. Storinvestoren Warren Buffett annoncerede 17. oktober i New York Times, at han nu køber amerikanske aktier.

Derudover gav den danske pensionsgigant ATP sig til kende i går med en børs-meddelelse om, at man har købt op i Vestas-aktien og igen har en ejerandel af selskabet på mere end 5 pct. - se meddelelsen her.

Interessant bliver det at følge om andre af de store - med penge på sidelinjen - på lignende vis vil give sig tilkende i den kommende tid. Tilkendegivelser der klart viser, at de er blevet fristet af den aktuelle prissætning på aktierne og ikke finder tiden til at lurepasse længere.

Akk.

Add comment October 29th, 2008

Aktier: Handelsmønstre & Tendenser uge 43/2008

Med udgangspunkt i udviklingen i OMXC20, vil jeg med jævne mellemrum opsummere tendenser, som jeg fornemmer i markedet. Det kan være observationer vedr. relativ eller absolut (All Time High, ATH) styrke samt handelsmønstre, der alle kan bidrage til at belyse toneangivende aktørers forventninger til den kommende tid.

Sorteres OMXC20-aktierne på basis af deres kursudvikling gennem den seneste uge, fås flg. tabel (hvor fed skrift angiver, at aktien/afkastet ligger i Top-10 for den pgl. periode):

DENNE UGE (43/2008)
Af C20-aktier lukkede ingen i ny ATH i ugens løb. Fredag lukkede ingen aktier i hverken dagens højeste eller dagens laveste kurs.

Tabellen viser, at defensive medicinalaktier generelt har klaret ugen bedst - dog ikke uden kursfald.
I tabellens nederste halvdel finder vi i bunden fire aktier, hvor nyheder/rygter i ugens løb har øget investorusikkerheden. Herover ligger de seks cykliske aktier smukt samlede på pladserne 11 - 16.
Faldene i CARL B og VWS skyldes iflg. Forstædernes Bank (Børsen, fredag), også, at netop disse to aktier har været særlig populære og at gearingen derfor har været særlig høj.

Sammenlignes ugens vindere med vinderne over de seneste 3, 6 og 12 mdr. ses - jf. tabellen - en ekstremt korrelation, hvor kun ugens “vinder” WDH for alvor falder udenfor, nemlig ved måling over 6 og 12 mdr.

Fredagens C20-luk i 255,19 var det laveste niveau siden juni 2004 og 16 af C20-aktierne skal nu stige over 100% før ATH nås.

Alt i alt er den negative spiral således fortsat, idet kursfald efter tvangssalg udløser nye tvangssalg (fra særlig hedgefonde og internationale pensionskasser. Mere om situationen i førstnævnte kan læses her).
Det mest positive er, at Danmark som randmarked står først til at blive ramt af udsalg og derfor også må være først til at bunde ud. Samtidig viser ugens tabel, at der dog nu er kommet lidt struktur over panikken, evt. fordi flere institutionelle investorer er begyndt på selektive opkøb.

I Børsen onsdag har Henrik Henriksen, investeringschef i Straumur, også gjort sig klar til at købe, se indslag her. Det skal dog med, at bunden fra 10. oktober (med C20 i 280,67) siden viste sig ikke at holde.

En af Warren Buffetts kritikere har i ugens løb til CNBC bemærket Buffetts nylige og meget klare købsanbefalinger (se f.eks. her) og konkluderet, at tilsvarende kun er givet to gange før, nemlig i 1974 og 1979. Og at Buffett i begge tilfælde fik ret.

I ugens Aktiestrategi fra Jyske Bank gennemgår Per Hansen fint opbygningen af en konjunkturcyklus (som den nuværende) samt styrker og svagheder ved et tilhørende standard-sektorvalg. Også dette indslag fra Per Hansen er værd at lytte til.

DEN KOMMENDE UGE (44/2008)
Hele seks kvartals/Q3-regnskaber venter, nemlig tirsdag fra Danske Bank og Jyske Bank, onsdag fra Genmab, torsdag fra Novo Nordisk samt fredag fra Novozymes og DSV.
Fredag er samtidig månedens sidste handelsdag og det kan - alt andet lige - medføre øget volatilitet mod ugens slutning.

DK4

Add comment October 26th, 2008

Aktier: Dollarhop kan smykke bundlinjerne

Den amerikanske dollar har på det seneste været i kraftig stigning i forhold til kronen og euro’en. I skrivende stund koster en dollar 5,79 kr., hvor den for få måneder siden kostede under 5 kroner. En stigende dollar-kurs gavner flere af de største danske børsnoterede selskaber, hvor indtjeningen målt i danske kroner vil opleve et løft ved en stigende dollarkurs.

Her på bloggen har vi i flere omgange beskæftiget os med de danske selskabers valuta-følsomhed over for den amerikanske dollar. I denne tid, hvor recessionen spøger, kan det umiddelbart være de ikke videre konjuktur-følsomme selskaber som Novo Nordisk, Lundbeck og Novozymes, der målt i kroner, kan nyde mest gavn af en stigende dollarkurs.

Novo Nordisk oplyste i sit seneste årsregnskab, at et udsving i dollarkursen på 5 pct. på årsbasis ville påvirke resultatet af primær-drift med 470 mio. kr. Forud for 2008 var forventningen ydermere, at Novo Nordisk-indtjeningen ville være 20 pct. mere dollar-følsom end 2007 på grund af relativt højere salgsvækst i Nordamerika og “International Operations” - se indlægget: Aktier: Dollarfølsomhed i fokus igen.

Indtjeningen hos Novozymes har også tendens til at blive endnu mere følsom overfor dollarkursen. Senest kom det til udtryk i halvårs-regnskabet - se indlægget: Novozymes: Råvarepriser som vækstmotor - hvor det fremgik at salgsvæksten i 2008 stort set alene var hentet i Nordamerika. I halvårsrapporten oplyste Novozymes, at valutafølsomheden i primær drift ventes at udgøre 40-60 mio. kr. ved en kurs-ændring på 5 pct. i dollaren.

Så hos både Novo Nordisk og Novozymes er en stigning i dollar-kursen absolut positivt for indtjeningen målt i danske kroner, hvor en stigende dollar kan medvirke til at understøtte kursen på aktierne i det nuværende marked præget af recessionsfrygt og tvangssalg.

Blandt selskaberne i C20-indekset er indtjeningen hos A.P. Møller-Mærsk og Vestas Wind Systems i høj grad også følsom overfor udsving i dollarkursen. Den seneste stigning i dollarkursen hænger blandt andet sammen med, at markederne venter rente-sænkning(er) i Europa på grund af de svage vækst-udsigter. Se også artiklen fra Bloomberg: “Euro, Pound tumble on Bets European Central Banks to Cut Rates” her.

Akk.

4 comments October 22nd, 2008

Aktier: Handelsmønstre & Tendenser uge 42/2008

Med udgangspunkt i udviklingen i OMXC20, vil jeg med jævne mellemrum opsummere tendenser, som jeg fornemmer i markedet. Det kan være observationer vedr. relativ eller absolut (All Time High, ATH) styrke samt handelsmønstre, der alle kan bidrage til at belyse toneangivende aktørers forventninger til den kommende tid.

Sorteres OMXC20-aktierne på basis af deres kursudvikling gennem den seneste uge, fås flg. tabel (hvor fed skrift angiver, at aktien/afkastet ligger i Top-10 for den pgl. periode):